Jannah Theme License is not validated, Go to the theme options page to validate the license, You need a single license for each domain name.
أخبار العالم

رأي | بدا الاقتصاد الأمريكي وكأنه في حالة ركود. لم يكن كذلك.


مر عام تقريبًا منذ أن أعلن مكتب التحليل الاقتصادي ، الذي يقدر الناتج المحلي الإجمالي ، أن الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي قد انخفض خلال الربعين الماضيين – وهي ظاهرة موصوفة على نطاق واسع ، وإن كانت غير صحيحة ، على أنها التعريف الرسمي للركود.

كان لليمينيين يومًا ميدانيًا ، يتذمرون من “ركود بايدن”. لكنها لم تكن مجرد شيء حزبي. حتى المتنبئون الذين يعرفون أن فترات الركود يتم تحديدها من خلال مؤشرات متعددة ، وأن أمريكا لم تكن في حالة ركود حتى الآن ، بدأوا في توقع حدوث ركود في المستقبل القريب. وكما قال مارك زاندي من Moody’s Analytics ، أحد المشككين القلائل البارزين في الركود: “كل شخص على التلفزيون يقول الركود. كل اقتصادي يقول الركود. لم أر شيئًا كهذا من قبل “.

بحلول أواخر عام 2022 ، توقع أعضاء لجنة الاحتياطي الفيدرالي التي تضع السياسة النقدية معدل بطالة يبلغ 4.6 في المائة بحلول أواخر عام 2023 ؛ توقع المتنبئون الخاصون 4.4 في المائة. أي من هذه التوقعات كان من شأنه أن يعني على الأقل ركودًا معتدلًا.

لكي نكون منصفين ، لا نعرف على وجه اليقين أن هذه التنبؤات سيتم تزويرها. ولكن مع البطالة في يونيو 3.6 في المائة فقط ، كما كانت قبل عام ، ولا يزال نمو الوظائف يتأرجح ، سيتعين على الاقتصاد أن ينهار من منحدر شديد الانحدار قريبًا جدًا لتصحيح الوضع ، وهناك القليل من التلميح في بيانات هذا يحدث.

لذا يبدو بالتأكيد كما لو أن الاقتصاديين أجروا دعوة سيئة للركود. لماذا كانوا مخطئين؟

قد تكون إحدى الإجابات هي التساؤل عن السبب الذي يجعل أي شخص يتوقع منهم القيام بذلك بشكل صحيح. قبل بضع سنوات ، أجرى صندوق النقد الدولي دراسة منهجية لقدرة الاقتصاديين على استدعاء حالات الركود مقدمًا ، ووجدوا أساسًا أنهم لم ينجحوا أبدًا. كما لاحظ المؤلفون بسخرية ، لم يكن هناك الكثير للاختيار بين التوقعات الخاصة والرسمية: “كلاهما جيد بنفس القدر في حالات الركود المفقودة”.

ومع ذلك ، بطريقة ما ، فإن دراسة صندوق النقد الدولي ليست ذات صلة بما رأيناه للتو. وجد المؤلفون العديد من الأمثلة على فترات الركود التي حدثت لكن المتنبئين فشلوا في التنبؤ بها ؛ ما نراه الآن هو ركود تنبأ به المتنبئون لكنه فشل في الحدوث. إذن ، من أين جاء هذا الإجماع تقريبًا ولكن ، كما اتضح ، جاء التشاؤم غير المبرر؟

أعلم أن بعض المتنبئين على الأقل كانوا ينظرون إلى مؤشر مالي معين: الفارق بين السندات قصيرة الأجل وطويلة الأجل. منحنى العائد المقلوب ، حيث تدفع السندات طويلة الأجل فائدة أقل من قصيرة الأجل ، توقع تاريخيًا حالات ركود ، كما يتضح إذا لاحظت السنوات التي حدث فيها ذلك في الرسم البياني التالي:

لكن معنى منحنى العائد المقلوب يساء فهمه على نطاق واسع. لا سبب ركود. إنه بدلاً من ذلك توقع ضمني حول سياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي المستقبلية – أي أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بشكل حاد في المستقبل ، على الأرجح لمحاربة الركود المتزايد. لذا فإن منحنى العائد المقلوب لم يكن دليلًا مستقلاً حقًا ، بل كان مجرد انعكاس للسوق على نفس الإجماع حول “الركود قادم” الذي كنت تسمعه على تلفزيون الكابل.

إذن من أين جاء هذا الإجماع؟ وبغض النظر عن كل ما يأخذه “بايدن من اشتراكية ستدمر الاقتصاد” ، أعتقد أنه من العدل أن نقول إن معظم الاقتصاديين وافقوا على وجهة النظر التي كنا نشهدها مرة أخرى في أوائل الثمانينيات. ما حدث بعد ذلك هو أنه في مواجهة التضخم المرتفع ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بحدة ، مما تسبب في ركود ؛ أدى هذا الركود إلى انخفاض التضخم ، ثم عكس الاحتياطي الفيدرالي مساره ، وخفض أسعار الفائدة مرة أخرى:

في الواقع ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي ، مرة أخرى ، برفع أسعار الفائدة بشكل حاد لمحاربة التضخم. لكن الأحداث منذ ذلك الحين فشلت في اتباع السيناريو بطريقتين مختلفتين.

أولاً ، فشلت هذه الزيادات في الأسعار حتى الآن في إحداث ركود. بدلاً من ذلك ، كان الاقتصاد مرنًا بشكل ملحوظ. ارتفعت أسعار الفائدة على الرهن العقاري – والتي يمكن القول إنها أهم مكان يلتقي فيه مطاط السياسة النقدية بالطريق – خلال العام ونصف العام الماضيين:

ومع ذلك ، لم ترتفع معدلات البطالة بشكل هادف على الإطلاق ، وهو ما لم يكن يتوقعه معظم الاقتصاديين ، بمن فيهم أنا. ولم لا؟

قد يكون جزء من الإجابة هو أن الطلب على المساكن ارتفع في 2021-22 ، إلى حد كبير نتيجة لارتفاع العمل عن بعد ، وأن هذه الزيادة في الطلب قد خففت الأثر السلبي المعتاد لارتفاع المعدلات. هذا ينطبق بشكل خاص على الإسكان متعدد العائلات ، حيث أعطت الإيجارات المرتفعة المطورين حافزًا لمواصلة البناء على الرغم من ارتفاع تكاليف الاقتراض.

قد يكون جزء آخر من الإجابة هو أن السياسات الصناعية لإدارة بايدن – في الواقع ، الإعانات لأشباه الموصلات والطاقة الخضراء – أدت إلى طفرة في الاستثمار غير السكني ، وخاصة التصنيع. الأرقام هنا مذهلة حقًا:

قد تكون هناك عوامل أخرى أيضًا ، مثل كل “الرحلات الانتقامية” التي يقوم بها الأمريكيون مع تلاشي الخوف من Covid-19. مهما كانت الأسباب ، فقد تجاهل الاقتصاد ارتفاع أسعار الفائدة إلى حد لم يتوقعه الكثيرون.

الآن ، قد تعتقد أن هذا يعني أنه سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي دفع أسعار الفائدة إلى أعلى. بعد كل شيء ، ألا نحتاج إلى ركود لكبح التضخم؟ ولكن هذا هو المكان الآخر الذي خرجت فيه الأمور عن نصها: على الرغم من النمو المطرد في الوظائف واستمرار انخفاض البطالة ، إلا أن التضخم في الواقع قد هدأ. هذا صحيح حتى لو نظرت إلى التدابير التي تحاول استبعاد العوامل العابرة. المقياس المفضل لدي هذه الأيام هو “supercore” ، والذي يستثني الطعام والطاقة والسيارات المستعملة والمأوى (لأن المقاييس الرسمية لتكاليف الإسكان لا تزال تعكس زيادة الإيجارات التي انتهت قبل عام):

هذا هو المقياس الذي سأبحثه عندما تأتي أرقام التضخم الجديدة غدًا. (ملاحظة: يمتلك بنك الاحتياطي الفيدرالي مقياسًا مختلفًا للخدمات الفائقة – غير المتعلقة بالإسكان – ولكن عندما تنظر إلى تفاصيل هذا المؤشر ، تجد أنه وجبة إفطار لكلاب مكونة من مكونات سيئة القياس أجد صعوبة في أخذها على محمل الجد.)

على أي حال ، حدث شيء غريب حقًا. لا يمكنني التفكير في مثال آخر كان فيه إجماع عالمي على أن الركود كان وشيكًا ، ومع ذلك فشل الركود المتوقع في الوصول.

شكرا لكونك مشترك

اقرأ الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.

إذا كنت تستمتع بما تقرأه ، فيرجى التفكير في التوصية به للآخرين. يمكنهم التسجيل هنا. تصفح جميع النشرات الإخبارية الخاصة بالمشتركين فقط هنا.

هل لديك ملاحظات؟ أرسل لي ملاحظة على krugman-newsletter@nytimes.com.



المصدر

مقالات ذات صلة

اترك تعليقاً

لن يتم نشر عنوان بريدك الإلكتروني. الحقول الإلزامية مشار إليها بـ *

زر الذهاب إلى الأعلى