يقول الاقتصاديون إن الركود في الولايات المتحدة يبدو أقل احتمالا
كان من المفترض أن يكون الركود قد بدأ الآن.
في العام الماضي ، مع قيام صانعي السياسة برفع أسعار الفائدة بلا هوادة لمكافحة أسرع تضخم منذ عقود ، بدأ المتنبئون يتحدثون كما لو أن الركود – الانكماش الاقتصادي بدلاً من النمو – لم يكن مسألة “إذا” بل “متى”. ربما في عام 2022. ربما في النصف الأول من عام 2023. بالتأكيد بحلول نهاية العام. في الآونة الأخيرة ، في ديسمبر ، كان أقل من ربع الاقتصاديين يتوقعون أن تتجنب الولايات المتحدة الركود ، وفقًا لمسح.
لكن العام قد انتهى أكثر من النصف ، ولا يوجد ركود في أي مكان. ليس بالتأكيد في سوق العمل ، حيث أن معدل البطالة ، عند 3.6 في المائة ، يحوم بالقرب من أدنى مستوى له منذ خمسة عقود. ليس في الإنفاق الاستهلاكي الذي يستمر في النمو ، ولا في أرباح الشركات التي لا تزال قوية. ولا حتى في سوق الإسكان ، الصناعة الأكثر حساسية عادة لارتفاع أسعار الفائدة ، والتي أظهرت علامات الاستقرار بعد التراجع العام الماضي.
في الوقت نفسه ، تباطأ التضخم بشكل كبير ، ويبدو أنه سيظل هادئًا – مما يعطي الأمل في أن زيادات أسعار الفائدة تقترب من نهايتها. كل هؤلاء الاقتصاديين ، بعد عام قضوا فيه الدهشة من مرونة الانتعاش ، يتساءلون عما إذا كان الركود قادمًا على الإطلاق.
قالت ديان سونك ، كبيرة الاقتصاديين في شركة KPMG US ، “إن فرص حدوث هبوط ناعم أعلى – ولا شك في ذلك” ، مشيرة إلى إمكانية خفض التضخم دون التسبب في انكماش اقتصادي. “أنا متفائل أكثر مما كنت عليه قبل ستة أشهر: هذه أخبار جيدة.”
يشعر الجمهور بالشمس أيضًا ، على الرغم من أنه ليس متحمسًا. ارتفعت مقاييس ثقة المستهلك مؤخرًا ، على الرغم من أن الدراسات الاستقصائية تظهر أن معظم الأمريكيين ما زالوا يتوقعون ركودًا ، أو يعتقدون أن البلاد في حالة ركود بالفعل.
لا يزال هناك الكثير مما يمكن أن يحدث بشكل خاطئ ، وهو ما أشارت إليه السيدة سونك. يمكن أن يثبت التضخم ، مرة أخرى ، أنه أكثر عنادًا مما كان متوقعًا ، مما يدفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى الضغط على زيادات أسعار الفائدة لكبح جماحه. أو ، على الجانب الآخر ، قد تتأخر الخطوات التي اتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل ، مما يؤدي إلى تبريد الاقتصاد بشكل حاد بطريقة لم تظهر على السطح بعد. وحتى التباطؤ الذي لا يرقى إلى الركود قد يكون مؤلمًا ، مما يؤدي إلى تسريح العمال الذي من المرجح أن يلحق الضرر بشكل غير متناسب بالعمال السود واللاتينيين.
قال نيك بنكر ، مدير الأبحاث الاقتصادية في أمريكا الشمالية في موقع التوظيف إنديد: “سوفت في عين الناظر”.
يحذر الاقتصاديون من إعلان النصر قبل الأوان – ربما بسبب الأحداث الماضية التي فعلوا فيها ذلك بالضبط. في أوائل عام 2008 ، على سبيل المثال ، أدت سلسلة من البيانات الاقتصادية الإيجابية ببعض المتنبئين إلى استنتاج أن الولايات المتحدة تمكنت من تجاوز أزمة الرهن العقاري دون الوقوع في ركود. استنتج الباحثون في وقت لاحق أن واحدة قد بدأت بالفعل.
ولكن في الوقت الحالي ، على الأقل ، فإن الحديث عن أسوأ السيناريوهات – التضخم الجامح الذي يكافح الاحتياطي الفيدرالي لترويضه ، أو “التضخم المصحوب بالركود” الذي ترتفع فيه الأسعار والبطالة جنبًا إلى جنب – يتنازل عن الحديث إلى تفاؤل حذر.
قال لايل برينارد ، كبير المستشارين الاقتصاديين في البيت الأبيض ، في مقابلة الأسبوع الماضي: “لقد شهدنا سلسلة ضخمة من الصدمات ، لذا لا يمكنني التنبؤ بما سيخبئه المستقبل”. “ولكن حتى الآن ، تتوافق البيانات إلى حد كبير مع التضخم المعتدل وسوق العمل الذي لا يزال مرنًا.”
انخفض التضخم.
أصبح الاقتصاديون أكثر تفاؤلاً لسببين رئيسيين.
الأول هو التضخم نفسه ، الذي برد بسرعة في الأشهر الأخيرة. ارتفع مؤشر أسعار المستهلك في يونيو بنسبة 3 في المائة فقط عن العام السابق ، مقارنة مع ذروة بلغت 9 في المائة في الصيف الماضي. ويرجع ذلك جزئيًا إلى عوامل من غير المرجح أن تتكرر – فلا أحد يتوقع أن تستمر أسعار النفط في الانخفاض بمعدل 30 في المائة سنويًا ، على سبيل المثال.
لكن مقاييس التضخم الأساسي أظهرت أيضًا تقدمًا كبيرًا. ويبدو أن المستهلكين والشركات يتوقعون عودة زيادات الأسعار إلى طبيعتها خلال السنوات القليلة المقبلة ، مما يقلل من احتمالية أن يصبح التضخم جزءًا لا يتجزأ من الاقتصاد.
قد يسمح تهدئة التضخم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بالاستمرار في إبطاء حملته لزيادة أسعار الفائدة ، أو ربما حتى التوقف عن رفع أسعار الفائدة تمامًا في وقت أبكر مما هو مخطط له. يمكن أن يقلل ذلك من فرص أن يذهب صانعو السياسة بعيداً في جهودهم للسيطرة على التضخم وينتهي بهم الأمر بالتسبب في ركود عن طريق الخطأ.
قالت لويز شاينر ، الخبيرة الاقتصادية السابقة في بنك الاحتياطي الفيدرالي والتي تعمل الآن في معهد بروكينغز: “كانت الأمور تسير في الاتجاه الذي قد تحتاجه للذهاب إليه حتى تحصل على هبوط سلس”. “هذا لا يعني أنك ستحصل عليه مضمونًا ، لكنه بالتأكيد أكثر احتمالًا مما لو كان التضخم لا يزال 7 في المائة.”
كان سوق العمل مرنًا.
السبب الثاني للتفاؤل هو التبريد التدريجي لسوق العمل من غليان متدرج إلى غليان قوي.
أدت إعادة الانفتاح السريع للاقتصاد في عام 2021 إلى اختلال كبير في التوازن بين العرض والطلب: فالمطاعم والفنادق وشركات الطيران وغيرها من الشركات فجأة أصبح لديها مئات الآلاف من الوظائف لشغلها ، ولم يكن هناك عدد كافٍ من الناس لملئها. بالنسبة للعمال ، كانت تلك لحظة نادرة من النفوذ ، مما أدى إلى أسرع نمو للأجور منذ عقود. لكن خبراء الاقتصاد قلقون من أن هذه المكاسب السريعة قد تجعل من الصعب السيطرة على التضخم.
ومع ذلك ، هدأ الجنون في الأشهر الأخيرة. لا ينشر أصحاب العمل العديد من فرص العمل. لا ينتقل الموظفون من وظيفة إلى أخرى بحرية بحثًا عن رواتب أعلى. في الوقت نفسه ، انضم ملايين العمال إلى القوى العاملة أو عادوا إليها ، مما ساعد على تخفيف النقص في اليد العاملة.
ومع ذلك ، فقد حدث هذا التخفيف حتى الآن دون زيادة كبيرة في البطالة. معدل البطالة هو تقريبا حيث كان في سوق العمل القوي الذي سبق الوباء. قامت بعض الصناعات ، مثل التكنولوجيا والتمويل ، بتسريح الموظفين ، لكن معظم هؤلاء العمال وجدوا وظائف أخرى بسرعة نسبية.
قال جان هاتزيوس ، كبير الاقتصاديين في بنك جولدمان ساكس: “إن فرط النشاط في سوق العمل يتضاءل بشكل كبير ، إلى مستويات لم تعد مثيرة للقلق”.
خفض السيد هاتزيوس ، الذي كان منذ فترة طويلة أكثر تفاؤلاً بشأن احتمالات الهبوط السلس من العديد من أقرانه في وول ستريت ، يوم الاثنين احتمالية حدوث ركود اقتصادي إلى 20 في المائة من 25 في المائة. وقال إن التقدم الأخير في التضخم وسوق العمل – وكذلك في الإنفاق الاستهلاكي ومجالات أخرى – يشير إلى أن الاقتصاد يتحرك تدريجياً بعد الاضطرابات التي حدثت في السنوات القليلة الماضية.
قال: “نحن نرى الجانب الآخر من الوباء”. “تسبب الوباء في كل هذا الاضطراب الهائل في الاقتصادات ، والآن أعتقد أنه يزول ، وهذا هو الموضوع المهيمن بالنسبة لي.”
المخاطر لا تزال قائمة.
ومع ذلك ، فإن العديد من الاقتصاديين أقل تفاؤلاً. يظل التضخم ، على الأقل باستثناء أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة ، أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي السنوي البالغ 2 في المائة ، عند 4.8 في المائة في يونيو. وعلى الرغم من أن التقدم المحرز بشأن التضخم حتى الآن قد يكون غير مؤلم نسبيًا ، فلا يوجد ضمان لاستمراره – فقد يبدأ أرباب العمل الذين استجابوا في البداية لمعدلات الفائدة المرتفعة من خلال تعيين عدد أقل من العمال في الاستغناء عن الوظائف على الفور.
قال لورانس إم بول ، الخبير الاقتصادي في جامعة جونز هوبكنز الذي كتب العام الماضي ورقة مؤثرة خلص فيها إلى أنه سيكون من الصعب على بنك الاحتياطي الفيدرالي إعادة التضخم إلى 2 في المائة دون زيادة كبيرة في البطالة: “الأشخاص الذين يخوضون فترات انتصار معلنين أن هبوطًا ناعمًا أعتقد أنه سابق لأوانه”.
جزء من المشكلة هو أن الاحتياطي الفيدرالي لديه هامش ضئيل للخطأ. التصرف بقوة شديدة لترويض التضخم ، وقد يدفع البنك المركزي الاقتصاد إلى الركود. لا تفعل سوى القليل ، وقد يرتفع التضخم مرة أخرى – مما يجبر صانعي السياسة على التراجع.
يقول نيل دوتا ، رئيس الأبحاث الاقتصادية في رينيسانس ماكرو ، إنه يخشى أن يؤدي سوق العمل القوي إلى تسارع جديد في الاقتصاد ، مما يؤدي إلى استئناف الزيادات السريعة في الأسعار – “الطفرة التضخمية” التي تعكس الكثير من التقدم الأخير.
وأضاف: “في الأشهر الثلاثة إلى الستة المقبلة ، ستبدو ديناميكيات التضخم جيدة جدًا – ستشعر وكأنها هبوط ناعم”. “السؤال هو ، ماذا بعد؟”
ثم هناك عوامل خارج سيطرة صانعي السياسة. يمكن لأسعار النفط ، التي ارتفعت العام الماضي عندما غزت روسيا أوكرانيا ، أن تفعل ذلك مرة أخرى. يمكن أن تبدأ أسعار المواد الغذائية في الارتفاع مرة أخرى أيضًا – وهو احتمال أصبح أكثر واقعية هذا الأسبوع عندما ألغت روسيا صفقة للسماح لأوكرانيا بتصدير الحبوب في البحر الأسود.
قال جاي برايسون ، كبير الاقتصاديين في Wells Fargo ، إنه مع تباطؤ الاقتصاد بالفعل ، فإن حتى التطورات الصغيرة نسبيًا – مثل الاستئناف الوشيك لمدفوعات قروض الطلاب ، والتي ستجهد الموارد المالية للعديد من الشباب على وجه الخصوص – قد تكون كافية لإخراج التعافي من مساره.
قال: “قرض الطالب ليس ، في حد ذاته ، كافياً للتسبب في ركود ، ولكن إذا كان لديك انكماش ، فقد يكون نوعًا من الموت بسبب ألف عملية قطع للأوراق”.
لا يزال السيد برايسون يتوقع أن يبدأ الركود هذا العام. لكنه أصبح أقل يقينًا في الأشهر الأخيرة. طلب مؤخرًا من حوالي 20 شخصًا في فريقه تدوين مدى احتمالية حدوث ركود في العام المقبل. تراوحت الإجابات من 30 في المائة إلى 65 في المائة ، بمتوسط 50 في المائة بالضبط – احتمالات تقلب العملات المعدنية للهبوط السهل الذي اعتقد الكثير من الناس أنه مستحيل.
قال السيد برايسون: “أبقوا الشمبانيا على الثلج”. “نأمل في وقت مبكر من العام المقبل أن نبدأ في الظهور.”
