تكثر المخاوف من الركود ، لكن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي يراهن على الهبوط الناعم

غالبًا ما يُقارن دفع الاحتياطي الفيدرالي لإبطاء الاقتصاد والسيطرة على التضخم بهبوط طائرة ، يمكن أن ينتهي بهبوط ناعم أو وعر أو انهيار مباشر.

يراهن جيروم هـ. باول ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، على شيء أقرب إلى المعجزة على نهر هدسون: هبوط لطيف ، مع مراعاة كل الأشياء ، وعلى عكس أي شيء رأته الأمة من قبل.

رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بشكل حاد خلال العام الماضي ، مما دفعها إلى ما يزيد قليلاً عن 5 في المائة يوم الأربعاء ، في محاولة لتهدئة الاقتصاد للسيطرة على التضخم. بدأ الخبراء الاقتصاديون في البنك المركزي في توقع أن أمريكا من المحتمل أن تنحدر إلى ركود في وقت لاحق من هذا العام حيث تتضافر تحركات السياسة الأساسية للاحتياطي الفيدرالي مع الاضطرابات في القطاع المصرفي لإيقاف النمو.

لكن السيد باول أوضح خلال مؤتمر صحفي يوم الأربعاء أنه لا يوافق.

وقال “هذه ليست الحالة الأكثر احتمالية بالنسبة لي” ، موضحًا أنه يتوقع نموًا متواضعًا هذا العام. هذه التوقعات الأكثر إشراقًا تتوقف جزئيًا على الاتجاهات في سوق العمل.

لا يزال سوق العمل في أمريكا قوياً للغاية – مع نمو الوظائف السريع والبطالة التي تحوم بالقرب من أدنى مستوى لها منذ 50 عامًا – لكنها أظهرت علامات على الهدوء. وانخفضت فرص العمل بشكل حاد في الأشهر الأخيرة ، حيث انخفضت إلى 9.6 مليون في مارس من ذروة تجاوزت 12 مليون في العام السابق. تاريخيًا ، كان مثل هذا الانخفاض الهائل في عدد الوظائف المتاحة سيأتي جنبًا إلى جنب مع تسريح العمال وزيادة البطالة ، وتوقع الاقتصاديون البارزون هبوطًا اقتصاديًا مؤلمًا لهذا السبب بالضبط.

لكن حتى الآن ، لم تتزحزح البطالة.

قال باول هذا الأسبوع: “لم يكن من المفترض أن تنخفض فرص العمل الشاغرة بقدر ما انخفضت دون ارتفاع البطالة”. بينما ستحصل أمريكا على آخر تحديث للبطالة عند إصدار تقرير سوق العمل يوم الجمعة ، لم ترتفع البطالة بشكل ملموس.

وأضاف السيد باول أنه “لا توجد وعود في هذا الأمر ، ولكن يبدو لي أنه من الممكن أن نستمر في الشعور بالهدوء في سوق العمل دون حدوث الزيادات الكبيرة في البطالة التي تزامنت مع العديد من الحلقات السابقة. “

يعتمد مصير أمريكا الاقتصادي على ما إذا كان تفاؤل باول صحيحًا. إذا استطاع الاحتياطي الفيدرالي أن يسحبه – متحديًا التاريخ لمواجهة التضخم السريع عن طريق تبريد سوق العمل بشكل حاد دون التسبب في قفزة كبيرة ومؤلمة في البطالة – يمكن أن يكون إرث اقتصاد ما بعد الجائحة مضطربًا ولكنه إيجابي في النهاية. إذا لم تستطع ، فإن ترويض زيادات الأسعار يمكن أن يأتي بتكلفة مؤلمة لموظفي أمريكا.

يشك بعض الاقتصاديين في أن الأوقات الجيدة يمكن أن تدوم.

قال أيسيجول شاهين ، الخبير الاقتصادي بجامعة تكساس في أوستن: “لم نشهد هذه المقايضة ، وهذا أمر رائع”. لكنها أشارت إلى أن بيانات الإنتاجية بدت كئيبة ، مما يشير إلى أن الشركات تعرضت للحرق بسبب سنوات من جائحة نقص العمالة ، وهي الآن متمسكة بالعاملين حتى عندما لا يحتاجونهم بالضرورة لإنتاج السلع والخدمات.

قالت: “كانت هذه المرة مختلفة ، لكننا الآن نعود إلى الحالة التي أصبح فيها سوق العمل أكثر طبيعية”. “سيبدأ هذا في اللعب بالطريقة التي يلعب بها دائمًا.”

بنك الاحتياطي الفيدرالي مسؤول عن تعزيز كل من الحد الأقصى للتوظيف والتضخم المستقر. لكن هذه الأهداف يمكن أن تتعارض ، كما هو الحال الآن.

ظل التضخم أعلى من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة لمدة عامين كاملين. في حين أن سوق العمل القوي لم يتسبب في البداية في ارتفاع الأسعار ، إلا أنه يمكن أن يساعد في إدامتها. يدفع أرباب العمل أجوراً أعلى لمحاولة التمسك بالعمال. وأثناء قيامهم بذلك ، فإنهم يرفعون الأسعار لتغطية تكاليفهم. يمكن للعمال الذين يكسبون أكثر قليلاً تحمل الإيجارات المتزايدة وتكاليف رعاية الأطفال وشيكات المطاعم دون التراجع.

في مثل هذه المواقف ، يرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة لتهدئة الاقتصاد وسوق العمل. تؤدي تكاليف الاقتراض المرتفعة إلى إبطاء سوق الإسكان ، وتثبيط مشتريات المستهلكين الكبيرة مثل السيارات ومشاريع تحسين المنزل ، وتمنع الشركات من التوسع. نظرًا لأن الناس ينفقون أقل ، لا يمكن للشركات الاستمرار في رفع الأسعار دون خسارة العملاء.

لكن وضع السياسة بشكل صحيح هو عمل اقتصادي على حبل مشدود.

يعتقد صانعو السياسة أنه من الأهمية بمكان التصرف بشكل حاسم بما يكفي للسيطرة على التضخم بسرعة – إذا سمح له بالاستمرار لفترة طويلة جدًا ، يمكن للعائلات والشركات أن تتوقع ارتفاعًا ثابتًا في الأسعار. قد يقومون بعد ذلك بتعديل سلوكهم ، ويطلبون زيادات أكبر وتطبيع الزيادات المنتظمة في الأسعار. وهذا من شأنه أن يجعل القضاء على التضخم أكثر صعوبة.

من ناحية أخرى ، لا يرغب المسؤولون في تهدئة الاقتصاد كثيرًا ، مما يتسبب في ركود مؤلم يثبت أنه عقاب أكثر مما كان ضروريًا لإعادة التضخم إلى طبيعته.

إن تحقيق هذا التوازن هو اقتراح مشبوه. ليس من الواضح بالضبط إلى أي مدى يحتاج الاقتصاد إلى التباطؤ للسيطرة الكاملة على التضخم. وسياسة سعر الفائدة الفيدرالية صريحة وغير دقيقة وتستغرق وقتًا للعمل: من الصعب تخمين مدى تأثير الزيادات حتى الآن على النمو.

هذا هو السبب في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أبطأ تغييرات سياسته في الأشهر الأخيرة – ولماذا يبدو أنه مستعد لإيقافها تمامًا. بعد سلسلة من تحركات سعر الفائدة بمقدار ثلاثة أرباع العام الماضي ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي مؤخرًا بتعديل تكاليف الاقتراض بمقدار ربع نقطة في المرة الواحدة. أشار المسؤولون هذا الأسبوع إلى أنهم قد يتوقفون عن رفع أسعار الفائدة تمامًا بمجرد اجتماعهم في منتصف يونيو ، اعتمادًا على البيانات الاقتصادية الواردة.

إن التوقف المؤقت سيمنح المصرفيين المركزيين فرصة لمعرفة ما إذا كانت تعديلات أسعار الفائدة حتى الآن قد تكون كافية.

كما أنها ستمنحهم الوقت لتقييم تداعيات الاضطرابات في الصناعة المصرفية – الاضطرابات التي يمكن أن تجعل الهبوط الاقتصادي الناعم أكثر صعوبة.

انهارت ثلاثة بنوك كبيرة وتطلبت تدخلًا حكوميًا منذ منتصف مارس / آذار ، ولا تزال التوترات تسير في طريق البنوك متوسطة الحجم ، مع هبوط العديد من أسهم البنوك الإقليمية يومي الأربعاء والخميس. يمكن أن تترجم المشاكل المصرفية بسرعة إلى مشاكل اقتصادية مع انسحاب المقرضين ، مما يجعل الشركات أقل قدرة على النمو وأقل قدرة العائلات على تمويل استهلاكها.

قال نيك بنكر ، مدير الأبحاث الاقتصادية في أمريكا الشمالية في موقع العمل إن الواقع ، إن سوق العمل قد يكون في حالة تباطؤ أكثر دراماتيكية ، بالنظر إلى الاضطرابات المصرفية وتحركات أسعار الفائدة الفيدرالية حتى الآن.

وقال إنه في حين أن فرص العمل آخذة في الانخفاض بسرعة ، فإن بعض ذلك قد يعكس عودة إلى الظروف الطبيعية بعد نوبة من الغرابة المستوحاة من الوباء ، وليس بالضرورة نتيجة لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي.

على سبيل المثال ، ارتفعت فرص العمل في صناعات الترفيه والضيافة مع إعادة فتح المطاعم والفنادق من الإغلاق. تلك كانت تختفي الآن ، لكن قد يكون ذلك أكثر حول العودة إلى العمل كالمعتاد.

“يحدث هبوط ناعم ، ولكن ما مقدار الجاذبية وما مقدار ما يفعله الطيار بالطائرة؟” قال السيد بنكر. من الآن فصاعدًا ، يمكن أن تبدأ العلاقة التاريخية الطبيعية بين انخفاض فرص العمل وارتفاع معدلات البطالة مع بدء السياسة في التأثير.

أو قد تكون هذه المرة فريدة حقًا – كما يأمل السيد باول. ولكن ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي والاقتصاد الأمريكي سيختبران أطروحته يمكن أن يعتمد على ما إذا كانت مشكلات النظام المصرفي واضحة ، كما قال السيد بنكر.

وقال: “قد لا نحصل على الجواب إذا جاء القطاع المالي وقلب الطاولة.”