رأي | وجد المنظمون مشترًا لبنك First Republic. لكن الأزمة المصرفية قد لا تنتهي بعد

قد لا تنتهي الأزمة المصرفية. صحيح أن المنظمين استولوا على بنك First Republic في وقت مبكر من يوم الاثنين وباعوه إلى JPMorgan Chase ، أكبر بنك في البلاد. لكن البنوك الإقليمية الأخرى لا تزال تنزف الودائع. ولا يزال الاحتياطي الفيدرالي يمارس ضغوطًا على البنوك من خلال رفع أسعار الفائدة ، الأمر الذي يغري المودعين بسحب أموالهم ووضعها في صناديق الاستثمار المشتركة ذات العوائد المرتفعة في أسواق المال.

الاحتياطي الفيدرالي – الذي يعلن قراره المقبل بشأن سعر الفائدة يوم الأربعاء – في مأزق. يمكن للرئيس جيروم باول وغيره من واضعي أسعار الفائدة تخفيف الأزمة المصرفية عن طريق عكس المسار وخفض أسعار الفائدة. لكن هذا من شأنه أن يزيد من مخاطر اندلاع موجة جديدة من التضخم ، والتي بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي للتو في السيطرة عليها. أو يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يواصل مسار مكافحة التضخم. لكن هذا من شأنه أن يزيد الضغط على البنوك.

من المتوقع على نطاق واسع أن يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار ربع نقطة مئوية أخرى هذا الأسبوع. السؤال هو ما إذا كانت سترفع الأسعار مرة أخرى بعد ذلك ، أو ستبقيها مرتفعة لفترة طويلة أو ستبدأ في الخفض قريبًا.

أخبرتني دانييل ديمارتينو بوث ، المستشارة السابقة لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس ، يوم الاثنين: “لدينا خياران سيئان للغاية لاتخاذ قرارين”. ديمارتينو بوث هو الرئيس التنفيذي والاستراتيجي الرئيسي لشركة QI Research ، وهي شركة أبحاث وتحليلات.

وقالت إن إغراق البنوك بالائتمان السهل سيكون بمثابة “إذعان” لفكرة أن الولايات المتحدة لديها نظام مصرفي غير مستقر في الأساس يتطلب مساعدة طارئة لا هوادة فيها. من ناحية أخرى ، إذا لم يتم فعل شيء ما ، كما قالت ، “لا يمكن أن تختفي فكرة تدفق البنك البطيء”.

عندما تحدث جيمي ديمون ، الرئيس التنفيذي لـ JPMorgan Chase ، مع المحللين حول الصفقة يوم الاثنين ، قال إنه يعتقد أن First Republic هو آخر بنك كبير يحتاج إلى حل في الوقت الحالي وأن “النظام المصرفي مستقر للغاية. ” لكنه قال أيضًا إن “على الطريق” “قضية مختلفة تمامًا”. قال ديمون أيضا ، “هذا الجزء من الأزمة قد انتهى”. ملاحظة: “هذا الجزء”.

في الأوقات العادية ، تجني البنوك الأموال من الفرق بين الفائدة التي تدفعها مقابل الودائع ومصادر الأموال الأخرى (منخفضة) وما تربحه من قروضها وحيازاتها من السندات والاستثمارات الأخرى (عالية). المشكلة الآن ، كما كتبت في أوائل مارس عندما تم الاستيلاء على بنك وادي السيليكون من قبل المنظمين ، هي أن الحسابات كانت سيئة بالنسبة لهم. إنهم يخسرون تمويلهم الرخيص ولا يزالون عالقين في الاستثمارات منخفضة العائد التي حصلوا عليها عندما كانت أسعار الفائدة منخفضة تاريخيًا.

لقد أدت قوى السوق بالفعل إلى إسقاط بنك وادي السيليكون ، وبنك سيجنيتشر ، وبنك فيرست ريبابليك ، وهي أبطأ ظباء في القطيع. فيما يتعلق بالأصول ، غير المعدلة للتضخم ، فهذه ثلاثة من أكبر أربعة إخفاقات مصرفية في تاريخ الولايات المتحدة. انخفضت أسعار أسهم البنوك الأخرى ، مما يشير إلى مخاوف المستثمرين من أنها قد تكون التالية. انخفض صندوق SPDR S&P Regional Bank المتداول في البورصة ، والذي يتتبع أسهم البنوك الإقليمية ، بنسبة 28 في المائة منذ بداية العام. كثفت البنوك المضطربة الاقتراض الطارئ هذا العام من بنك الاحتياطي الفيدرالي وبنوك قروض الإسكان الفيدرالية.

لا تبدو الميزانيات العمومية للبنوك الإقليمية سيئة للوهلة الأولى ، ولكن هذا يرجع جزئيًا إلى أنه يُسمح للبنوك بتقييم الأصول مثل السندات بقيمتها الاسمية طالما أنها تعلن أن الخطة هي الاحتفاظ بها حتى تنضج. إذا كان لا بد من تقييم السندات لما يمكن بيعه في الوقت الحالي ، فإن الميزانيات العمومية ستبدو أسوأ بكثير.

جمعت البنوك 2.2 تريليون دولار من الخسائر غير المحققة في 12 شهرًا حتى مارس ، وتكبد 10 في المائة خسائر أكبر غير محققة من حيث النسبة المئوية من بنك سيليكون فالي ، وعلماء من كلية ستانفورد للدراسات العليا للأعمال ، وكلية إدارة الأعمال بجامعة شيكاغو ، وكلية كولومبيا للأعمال ، و ذكرت كلية كيلوج للإدارة بجامعة نورث وسترن في مارس / آذار. (أخبرني أحد هؤلاء العلماء ، أميت سيرو من ستانفورد ، يوم الاثنين أنه نظرًا لانخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل منذ مارس ، فمن المحتمل أن تكون الخسائر غير المحققة أقرب إلى 1.6 تريليون دولار الآن).

كتب كريستوفر والين ، رئيس مجلس إدارة شركة Whalen Global Advisors ، وهي شركة مصرفية استثمارية: “الآن لدينا إفلاس جماعي بفضل جاي باول” سقسقة. هو غرد في الأسبوع الماضي ، قال إن “الأمر قد يتطلب المزيد من إخفاقات البنوك” لمجلس الاحتياطي الفيدرالي “للاعتراف بالخطأ والدوران” من زيادات أسعار الفائدة إلى تخفيضات أسعار الفائدة.

“الإعسار الجماعي” لغة قوية. في الواقع ، ليس من غير المعتاد أن تمر البنوك بفترات تنخفض فيها القيمة السوقية لقروضها وسنداتها. هذا لا يعني أن البنوك مقدر لها أن تفشل. واجهت البنوك التي فشلت مشكلة إضافية تتمثل في أنها كانت تعتمد بشكل كبير على الودائع غير المؤمن عليها – مبالغ تزيد عن 250 ألف دولار لكل حساب تضمنه مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية.

التفاؤل هو أن استيلاء JPMorgan Chase على First Republic سيساعد في استعادة الثقة في النظام المصرفي. أخبرني Dec Mullarkey ، العضو المنتدب لاستراتيجية الاستثمار وتخصيص الأصول في SLC Management ، يوم الاثنين أن تدفق الودائع من البنوك الإقليمية كان يتباطأ بالفعل عن معدله في مارس. وقال مولاركي أيضًا إن المقرضين الجدد ، مثل شركات التأمين وصناديق التحوط وصناديق الأسهم الخاصة ، يمكن أن يملأوا جزئيًا الفجوة التي خلفتها البنوك التي أجبرت على الانكماش.

لكن الزيادة في أسعار الفائدة تظل مصدر ضغط. يحب المصرفيون أن يقولوا إن ودائعهم “لزجة” – وأن المودعين سوف يلتزمون بها بسبب القصور الذاتي أو الولاء أو الخدمة الاستثنائية التي يقدمها البنك. لكن أسعار الفائدة المرتفعة تساعد في حل المشكلة. تكتشف بعض البنوك أن ودائعها الثابتة لم تعد ثابتة. إذا أرغمت أزمة الائتمان البنوك على تقليص الإقراض ، فستكون هذه مشكلة ليس فقط بالنسبة لها ، ولكن للاقتصاد بأكمله.

التوقعات: هوزي سونغ

نمو الاقتصاد الصيني “يمكن أن يكون جيدًا” يتجاوز هدف 5 في المائة الذي حددته الحكومة في مارس ، وفقًا لمدونة 24 أبريل بواسطة هوزي سونغ ، الزميل في معهد بولسون في مركز أبحاث MacroPolo في شيكاغو. لقد تعافى التوظيف بسرعة ، مما سمح لبكين بتقليص الحوافز في وقت أبكر مما كان متوقعًا ، “مما يعني أن لديها قوة إطلاق احتياطي لتحفيزها في الربع الثالث إذا كان النمو ينذر مرة أخرى” ، كما كتب.

اقتبس من اليوم

“لا يمكن قياس الوقت بالأيام بالطريقة التي يتم بها قياس النقود بالبيزو والسنتافو ، لأن جميع البيزو متساوون ، بينما يختلف كل يوم ، وربما كل ساعة.”

– خورخي لويس بورجيس ، “خوان مورانا” ، في “تقرير برودي” (1970) ؛ ترجمه أندرو هيرلي ، “قصص مجمعة” (1998)