تجنبت الولايات المتحدة بفارق ضئيل التخلف عن السداد عندما وقع الرئيس بايدن تشريعا يوم السبت سمح لوزارة الخزانة ، التي كانت على وشك النفاد النقدي بشكل خطير ، بالسماح باقتراض المزيد من الأموال لدفع فواتير البلاد.
الآن ، بدأت وزارة الخزانة في تكوين احتياطياتها وقد تؤدي نهم الاقتراض المقبل إلى تعقيدات تهز الاقتصاد.
من المتوقع أن تقترض الحكومة حوالي تريليون دولار بحلول نهاية سبتمبر ، وفقًا لتقديرات عدة بنوك. ومن المقرر أن تسحب حالة الاقتراض المستقرة هذه الأموال النقدية من البنوك والمقرضين الآخرين إلى سندات الخزانة ، مما يؤدي إلى استنزاف الأموال من النظام المالي وتضخيم الضغط على المقرضين الإقليميين الذين يعانون بالفعل من الإجهاد.
لجذب المستثمرين لإقراض مثل هذه المبالغ الضخمة للحكومة ، تواجه وزارة الخزانة تكاليف فائدة متزايدة. بالنظر إلى عدد الأصول المالية الأخرى المرتبطة بسعر سندات الخزانة ، فإن تكاليف الاقتراض المرتفعة للحكومة ترفع أيضًا التكاليف للبنوك والشركات والمقترضين الآخرين ، ويمكن أن تخلق تأثيرًا مشابهًا لما يقرب من واحد أو اثنين من الزيادات في معدل ربع نقطة من الفيدرالية. حذر المحللون الاحتياطي.
قال جينادي جولدبيرج ، محلل أسعار الفائدة في TD Securities ، “السبب الجذري لا يزال إلى حد كبير هو المواجهة الكاملة لسقف الديون”.
أشار بعض صانعي السياسة إلى أنهم قد يختارون أخذ استراحة من رفع أسعار الفائدة عندما يجتمع البنك المركزي الأسبوع المقبل ، من أجل تقييم كيف أثرت السياسة حتى الآن على الاقتصاد. إن إعادة البناء النقدي لوزارة الخزانة يمكن أن يقوض هذا القرار ، لأنه سيدفع تكاليف الاقتراض إلى أعلى بغض النظر.
ويمكن أن يؤدي ذلك بدوره إلى تفاقم المخاوف بين المستثمرين والمودعين التي اندلعت في الربيع حول كيفية تسبب ارتفاع أسعار الفائدة في تآكل قيمة الأصول المملوكة في البنوك الصغيرة والمتوسطة الحجم.
كما أن طوفان ديون الخزانة يضخم تأثيرات أولوية أخرى لمجلس الاحتياطي الفيدرالي: تقلص ميزانيته العمومية. قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتقليص عدد سندات الخزانة الجديدة والديون الأخرى التي يشتريها ، مما سمح ببطء بتدوير الديون القديمة وترك بالفعل المستثمرين من القطاع الخاص مع مزيد من الديون لهضمها.
قال كريستوفر كامبل ، الذي شغل منصب مساعد وزير الخزانة للمؤسسات المالية في الفترة من 2017 إلى 2018: “الضربة المحتملة للاقتصاد بمجرد أن تذهب الخزانة إلى السوق لبيع هذا القدر الكبير من الديون قد يكون غير عادي”. يمكن أن يكون تريليون دولار من السندات وليس لذلك تأثير على تكاليف الاقتراض “.
انخفض الرصيد النقدي في الحساب العام لوزارة الخزانة إلى أقل من 40 مليار دولار الأسبوع الماضي حيث تسابق المشرعون للتوصل إلى اتفاق لزيادة سقف الاقتراض في البلاد. وقع بايدن يوم السبت على قانون يعلق الحد الأقصى للديون البالغة 31.4 تريليون دولار حتى يناير 2025.
لأشهر ، كانت وزيرة الخزانة جانيت إل يلين تستخدم مناورات محاسبية تعرف باسم إجراءات استثنائية لتأخير التخلف عن السداد. وشمل ذلك تعليق الاستثمارات الجديدة في صناديق التقاعد لعمال البريد وموظفي الخدمة المدنية.
إن استعادة هذه الاستثمارات هي في الأساس إصلاح محاسبي بسيط ، لكن إعادة ملء الخزائن النقدية للحكومة أمر أكثر تعقيدًا. قالت وزارة الخزانة يوم الأربعاء إنها تأمل في اقتراض ما يكفي لإعادة بناء حسابها النقدي إلى 425 مليار دولار بنهاية يونيو. وقال محللون إنها ستحتاج إلى اقتراض أكثر من ذلك بكثير لحساب الإنفاق المخطط.
قال مارك كابانا ، الخبير الاستراتيجي لأسعار الفائدة في بنك أوف أميركا: “إن بوابات الإمداد مفتوحة الآن”.
وقال متحدث باسم وزارة الخزانة إنه عند اتخاذ قرارات بشأن إصدار الدين ، فإن الوزارة تدرس بعناية طلب المستثمرين وقدرة السوق. في أبريل ، بدأ مسؤولو وزارة الخزانة في إجراء مسح للاعبين الرئيسيين في السوق حول مدى اعتقادهم أن السوق يمكن أن تمتصه بعد حل المواجهة بشأن حدود الديون. طلب بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك هذا الشهر من البنوك الكبيرة تقديراتها لما توقعوا حدوثه لاحتياطيات البنوك والاقتراض من بعض التسهيلات الفيدرالية في الأشهر المقبلة.
وأضاف المتحدث أن الدائرة أدارت مواقف مماثلة من قبل. والجدير بالذكر أنه بعد نوبة من الجدل حول حدود الديون في عام 2019 ، أعادت وزارة الخزانة بناء كومة السيولة النقدية لديها خلال الصيف ، مما ساهم في العوامل التي استنزفت الاحتياطيات من النظام المصرفي وقلبت أداء السوق ، مما دفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التدخل لدرء ما هو أسوأ. مصيبة.
كان أحد الأشياء التي قام بها الاحتياطي الفيدرالي هو إنشاء برنامج لاتفاقيات إعادة الشراء ، وهو شكل من أشكال التمويل مع دين الخزانة المُعلن كضمان. يمكن أن يوفر هذا الدعم شبكة أمان للبنوك التي تعاني من نقص السيولة من إقراض الحكومة ، على الرغم من أن استخدامها كان يُنظر إليه على نطاق واسع في الصناعة على أنه الملاذ الأخير.
هناك برنامج مشابه ولكنه معاكس ، والذي يوزع ضمانات الخزانة مقابل النقود ، يحمل الآن أكثر من 2 تريليون دولار ، معظمها من صناديق أسواق المال التي كافحت لإيجاد استثمارات جذابة وآمنة. وينظر بعض المحللين إلى هذا على أنه أموال على الهامش يمكن أن تتدفق إلى حساب الخزانة لأنها تقدم أسعار فائدة أكثر جاذبية على ديونها ، مما يقلل من تأثير فورة الاقتراض.
لكن الآلية التي تبيع بها الحكومة ديونها ، وخصم احتياطيات البنوك المحتفظ بها لدى الاحتياطي الفيدرالي مقابل أذون وسندات جديدة ، يمكن أن تظل تختبر مرونة بعض المؤسسات الأصغر. مع انخفاض احتياطياتها ، قد تجد بعض البنوك نفسها تعاني من نقص في السيولة ، بينما قد لا يكون المستثمرون وآخرون على استعداد لإقراض المؤسسات التي يرون أنها مضطربة ، نظرًا للمخاوف الأخيرة بشأن بعض أركان الصناعة.
قد يترك ذلك بعض البنوك تعتمد على مرفق بنك الاحتياطي الفيدرالي آخر ، تم إنشاؤه في ذروة الاضطرابات المصرفية هذا العام ، لتوفير تمويل طارئ للمؤسسات التي تقبل الودائع بتكلفة عالية نسبيًا.
قال غولدبرغ من TD Securities: “قد ترى واحدًا أو اثنين أو ثلاثة من البنوك غير مستعدة وتعاني من العواقب ، مما يؤدي إلى بدء سلسلة من الخوف يمكن أن تتغلغل في النظام وتسبب المتاعب”.
More Stories
بالصور: بيت الصحافة يختتم دورة “الصحافة الصوتية والبودكاست”
البرلمان العربي يدعو لوقف فوري لحرب الإبادة في غزة
مساعدات إنسانية تتحوّل إلى فخ للموت