رأي | كل شيء قادم هبوطًا ناعمًا

وصلت أحدث الأرقام الخاصة بأسعار المستهلكين يوم الأربعاء ، وكانت أفضل مما توقعه المتفائلون. حتى التقارير الإعلامية ، بقدر ما أستطيع أن أقول ، حذفت بشكل عام مؤهلات “لكن تظل المخاوف” التي بدت إلزامية عند تغطية الأخبار الجيدة عن اقتصاد بايدن.

وهذا لا يعني أن الجميع كانوا سعداء. الجمهوريون في حالة إنكار إلى حد ما ، ولا شك أنهم قلقون من أنهم قد يخسرون إلى حد كبير مشكلتهم الانتخابية الجوهرية الوحيدة – مما يتركهم بلا شيء يركضون عليه إلى جانب الاستياء وهنتر بايدن. وكانت هناك بعض ردود الفعل المقلقة إلى حد ما من الاقتصاديين الذين ألزموا أنفسهم بوجهة النظر القاتمة بأننا سنواجه “نسبة تضحية” سيئة – وهي أن التحكم في التضخم سيتطلب سنوات من البطالة المرتفعة.

لهذا التقرير لم يكن أي شيء سوى الكآبة. لقد أشارت بقوة إلى أننا قد نتجه نحو هبوط ناعم – عودة إلى تضخم مقبول بدون ارتفاع كبير في البطالة. لم نصل إلى هناك بعد ، وسأتحدث بعد قليل عن الخطأ الذي قد يستمر. لكن النتيجة السعيدة التي بدت منذ وقت ليس ببعيد وكأنها تمني ، تبدو الآن مرجحة أكثر من أي وقت مضى.

لفهم ما قاله لنا التقرير ، عليك أولاً أن تعرف أن القليل من المحللين الجادين قد أولىوا اهتمامًا كبيرًا للرقمين اللذين هيمنا على معظم التقارير الإخبارية: التضخم الإجمالي والتضخم “الأساسي” ، باستثناء الغذاء والطاقة ، خلال العام الماضي.

كان التضخم الكلي مدفوعًا إلى حد كبير بالتقلبات المؤقتة الواضحة في الأسعار المتقلبة: لن يتكرر الانخفاض بنسبة 16.5 في المائة في أسعار الطاقة خلال العام الماضي.

من ناحية أخرى ، يهيمن التضخم الأساسي في هذه المرحلة على أسعار المساكن الرسمية ، والتي تتخلف عن إيجارات السوق لمدة عام أو أكثر. لذلك لا يزال الرقم الأساسي يعكس الارتفاع الكبير في الإيجارات في الفترة من 2021 إلى 2222 ، والذي ربما يكون مدفوعًا بحد ذاته بارتفاع العمل عن بُعد بدلاً من ما يحدث للاقتصاد الآن.

لذا ينظر معظمنا الآن إلى الإجراءات التي تحاول تجاوز هذه التشوهات. أنا من محبي “supercore” ، التضخم الأساسي باستثناء المأوى والسيارات المستعملة. يفضل البعض الآخر تدابير مختلفة ، لكنهم جميعًا يخبرون نفس القصة: انخفاض سريع في التضخم الأساسي على الرغم من أن معدل البطالة هو نفسه كما كان قبل عام.

التضخم الفائق ، على سبيل المثال ، كان 3.5 في المائة خلال العام الماضي ، و 2.7 في المائة بمعدل سنوي خلال الأشهر الستة الماضية و 1.1 في المائة خلال الأشهر الثلاثة الماضية. حتى أنا لا أعتقد أن رقم الثلاثة أشهر ، والذي ربما كان محبطًا بسبب الضوضاء الإحصائية ، لكن رقم الستة أشهر انخفض من 6.8 في المائة قبل عام – وهو ليس بعيدًا عن هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة. وقد حدث هذا التراجع ، كما قلت ، دون أي ارتفاع في معدل البطالة.

لماذا سارت الأمور على ما يرام؟ ربما كان جزء من الإجابة هو أنه حتى وقت قريب ، كانت الاضطرابات المتعلقة بالوباء لا تزال تدفع ببعض التضخم ، لكن تلك الاضطرابات كانت تتلاشى. قد يكون جزء من الإجابة أيضًا هو أنه عندما يكون الاقتصاد ساخنًا ، فإن السياسات التي تعمل على تهدئته – مثل الزيادات الأخيرة في أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي – قد تقلل التضخم دون أن يكون لها تأثير سلبي كبير على التوظيف.

إذن ما الذي يمكن أن يحدث خطأ؟

أولاً ، قد يكون هذا رأسًا إحصائيًا مزيفًا – قد تجعل البيانات الصاخبة الأشياء تبدو أفضل مما هي عليه ، أو قد تؤدي مراجعات البيانات المستقبلية إلى التخلص من بعض الأخبار السارة. لا أعتقد أن هذا يحدث ، لكن أي شخص يتابع بيانات التضخم في السنوات القليلة الماضية يشعر بالقلق دائمًا بشأن هذا الاحتمال.

ثانيًا ، لا تزال معظم تقديرات التضخم الأساسي تتجاوز بشكل كبير هدف الاحتياطي الفيدرالي (على الرغم من أنه في حالة المقياس المفضل لدي ، ليس كثيرًا) ، ويجادل بعض الاقتصاديين بأن الضغط على الجزء الأخير سيكون مؤلمًا. كل ما يمكنني قوله هو أننا سمعنا مثل هذه التحذيرات بشأن “الميل الأخير” في مكافحة التضخم منذ فترة طويلة ، وحتى الآن استمر التضخم الأساسي في الانخفاض. أيضًا ، إذا كان الوصول إلى نسبة 2 في المائة أمرًا صعبًا حقًا ، فهل يجب علينا حتى أن ننزعج؟

أخيرًا ، قد نشهد ركودًا حتى لو لم نكن بحاجة إليه للسيطرة على التضخم. لقد أثبت الاقتصاد حتى الآن مرونة ملحوظة في مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة ، لكن السياسة النقدية غالبًا ما تعمل مع تأخر ، لذلك ، لخلط الاستعارات ، لا يزال هناك ركود في طور الإعداد.

لذلك لم نقم بالهبوط على المدرج بعد ، والهبوط الهادئ غير مضمون. لكنها تبدو الآن في متناول اليد بشكل مذهل.

وإذا حصلنا على هذا الهبوط الناعم ، آمل أن نرى بعض إعادة تقييم السياسة الاقتصادية على مدى السنوات الماضية. كانت كل من إدارة بايدن والاحتياطي الفيدرالي هدفاً لانتقادات قاسية لإخفاقهما في البداية خطر الانخراط في إنفاق فدرالي كبير مع الحفاظ على أسعار الفائدة منخفضة من شأنه أن يؤدي إلى التضخم. لكنهم قادوا موجة رائعة من خلق الوظائف ، ليس فقط عكس فقدان الوظائف من الركود الوبائي في واحدة من أسرع حالات التعافي في التاريخ الحديث ، ولكن أيضًا خلقوا أفضل سوق عمل في جيل واحد.

كان انفجار التضخم في الفترة من 2021 إلى 22 بمثابة صدمة ، ولكن إذا تبين أنه كان مؤقتًا وانتهى دون معاناة كبيرة ، فسيكون من الصعب تجنب الاستنتاج بأن السياسة الاقتصادية الأخيرة كانت جيدة جدًا ، مع أخذ كل الأشياء في الاعتبار.